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  • 分级基金

    分级基金又叫“结构型基金”,是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额,并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值XA份额占比%+B类子基净值XB份额占比%。如果母基金不进行拆分,其本身是一个普通的基金。分级模式主要有融资分级模式、多空分级模式。债券型分级基金为融资分级。

    编辑摘要

    基本信息 编辑信息模块

    中文名: 分级基金 英文名: Structured Fund
    其他外文名: Structured Fund 别称: 结构型基金
    定义: 在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种 出处: 通过对基金收益或净资产的分解
    类型: 金融

    目录

    约定收益A类/分级基金 编辑

    分级基金分级基金

    此类基金是所有基金理财产品中唯一可以在宣传上使用“约定收益率”做宣传的基金。即使是货币型基金,也只能使用过往七天年化收益率,而不能使用“预期收益率”“约定收益率”做宣传。有期限的约定收益基金往往受到达不到5万元银行理财门槛又需要高收益的低风险承受能力投资者喜爱。

    有分级期限类

    此类基金有分级期限,到期A类份额与B类份额终止上市,或者终止分级合并成为LOF基金,或者按净值转换为母基金再次拆分。需要注意的是,虽然新双盈A(000092)、季季添金(550015)、中欧鼎利A(150039)、德邦德信A(150133)等是永续循环存在的,但是他们定期折算是可以按照净值赎回或者按照净值转为母基金赎回,所以也属于有分级期限的约定收益A类基金。

    此类子基金存在一个封闭期(一般是3个月或6个月),到期开放按照净值赎回,此类基金一般主要在银行销售,在证券公司也有代售。当约定收益率高于银行同期(3个月或6个月)理财产品利息,常需要进行配售;当约定收益率低于同期银行理财收益率时,就遭遇净赎回。

    基金名称
    基金
    代码
    到期时间
    约定收益(%)
    申赎频率费率(%)
    近期申赎
    时间
    当前
    利率
    诺德双翼A
    165706
    2015-02-16
    一年定存×1.3
    每6个月申0赎0.1
    (持有一年赎0)
    2014-08-15
    3.90%
    招商双债A 161717 2015-03-01
    一年定存+1.3%,
    最低不低于4%
    每6个月申0赎0
    2014-09-01 4.30%
    金鹰回报A
    162106
    2015-03-08
    一年定存+1.1%
    每6个月申0赎0
    2014-09-08
    4.10%
    信诚双盈A
    165518
    2015-04-12
    一年定存+1.5%
    每6个月申0赎0.1
    (持有一年赎0)
    2014-10-10
    4.50%
    中欧信用A
    166013
    2015-04-15
    一年定存+1.25%
    每6个月申0赎0
    2014-10-15
    4.25%
    金鹰元盛A 162109 2015-05-02
    一年定存+1.5%,
    最低不低于2.5%
    每6个月申0赎0 2014-10-31 4.50%
    信达增利A
    166106
    2015-05-06
    一年定存×1.3
    每6个月申0赎0
    2014-11-06
    3.90%
    国联安双佳A
    162512
    2015-06-04
    一年定存×1.4
    每6个月申0赎0
    2014-12-03
    4.20%
    安信宝利A 167502 2015-07-24
    一年定存×1.2+
    利差0~3%
    每6个月申0赎0 2015-01-23 5.20%
    瑞福优先
    121007
    2015-08-14
    一年定存+3%
    每6个月申0赎0.1
    (持有1年赎0)
    2014-08-14
    6.00%
    嘉实新兴A
    (美元)
    000341 2015-11-26
    美元 一年定存均值
    +利差1~2%
    每6个月申0赎0 2014-11-26 2.80%
    天弘添利A
    164207
    2015-12-02
    一年定存×1.3
    每3个月申0赎0.1
    (持有6个月赎0)
    2014-09-02
    3.90%
    中海惠裕A
    163908
    2016-01-07
    一年定存+1.4%
    每6个月申0赎0
    2015-01-04
    4.40%
    财通纯债A
    000498
    2016-01-17
    一年定存+2.5%
    每3个月申0赎0
    2014-10-17
    5.50%
    银华永兴A
    161824
    2016-01-18
    一年定存×1.4,
    可上调不超过20%
    每6个月申0赎0
    2015-01-16
    4.70%
    中欧纯债A 166017 2016-01-31 一年定存+1.25% 每6个月申0赎0 2014-07-31 4.25%
    长信利众A 163006 2016-02-04 一年定存×1.2+1% 每6个月申0赎0 2014-08-03 4.60%
    工银增利A 164813 2016-03-06 一年定存+1.4% 每6个月申0赎0 2014-09-04 4.40%
    鹏华丰利A 160623 2016-04-23 一年定存+1.4% 每6个月申0赎0 2014-10-22 4.40%
    东吴鼎利A 165808 2016-04-25
    一年定存X0.7+
    6个月ShiborX0.5
    每6个月申0赎0 2014-10-24 4.60%
    长信利鑫A
    163004
    2016-06-24
    一年定存×1.1+0.8%
    每6个月申0赎0
    2014-12-24
    4.10%
    天弘同利A 164211 2016-09-17 一年定存×1.6 每一年申0赎0 2014-09-17 4.80%
    汇添富互利A 164704 2016-11-06
    一年定存X1.1+
    利差0~2%
    每6个月申0赎0 2014-11-06 4.80%
    大成景祥A 000357 2016-11-19 一年定存+利差0~2% 每6个月 申 0.3 赎0 2014-11-18 5.00%
    融通通福A 161627 2016-12-10 一年定存+利差0.5~2% 每6个月申0赎0 2014-12-10 5.00%
    新华惠鑫A 164303 2017-01-24
    一年定存X1.4+
    利差0~1%
    每6个月申0赎0 2015-01-23 5.20%
    国富恒利A 164510 2017-03-10
    一年定存×1.4,
    可上调不超过20%
    每6个月申0赎0 2014-09-10 4.95%
    易方达聚盈A 000429
    每年循环
    一年定存+利差0~3% 每3个月申0赎0 2014-08-08 6.00%
    富国恒利A 000383 每年循环 一年定存+利差0~2% 每3个月申0赎0 2014-09-09 5.00%
    季季添金
    550015
    每年循环
    一年定存+利差0~2%
    每3个月申0赎0
    2014-09-12
    5.00%
    新双盈A 000092 每年循环 一年定存+利差0~2% 每4个月申0赎0 2014-09-09 5.00%
    国金鑫利A 000454 每年循环 一年定存+利差0~3% 每6个月申0赎0 2015-01-21 5.20%
    鹏华丰信A 000292 每年循环 一年定存+利差0~2%
    每6个月申0赎0.1
    (持有一年赎0)
    2014-10-21 4.50%
    泰达瑞利A 000387 每年循环 一年定存+利差0.5~3% 每6个月申0赎0 2014-11-14 4.70%
    海富通双利A 519052 每年循环
    一年定存X1.2+
    利差0~2%
    每6个月申0赎0 2014-12-04 4.80%
    华富恒富A 000501 18个月循环
    一年定存X1.4+
    利差0~1%
    每6个月申0赎0 2014-09-19 5.20%
    中银聚利A 000632 18个月循环
    一年定存X1.1+
    利差0.5~3%
    每6个月申0赎0 2014-12-05 4.70%
    中海惠丰A 163910 两年循环 一年定存+1.5% 每6个月申0赎0 2014-09-12 4.50%
    中银互利A 163826 两年循环
    一年定存X1.1+
    利差0.5~1.5%
    每6个月申0赎0 2014-09-24 4.80%
    海富通双福A 519057 两年循环
    一年定存X1.2+
    利差0~2%
    每6个月申0赎0
    第4次A禁申
    2014-11-06 4.95%
    华富恒财A 000623 两年循环
    一年定存X1.4+
    利差0~3%
    每6个月申0赎0
    2014-11-11 6.10%
    中海惠利A 000317 两年循环 一年定存+利差0~2%
    每6,6,12个月申0
    每6个月赎0
    2014-11-21 4.80%
    银华永益A 161828 三年循环 一年定存+利差0~2%
    每6个月申0赎0
    2014-11-21 5.00%
    中欧添利A 166022 三年循环 一年定存+利差0~2.5% 每6个月 申 0.35 赎0 2014-11-28 4.90%

    场内交易的有期限A类基金

    场内交易的有分级期限约定收益A类基金参考交易价格=约定收益率÷同久期AA+至AAA级信用债到期收益率+净值-1元。由于期限确定,收益确定,因此有期限A类分级基金的价格波动很小,适合买入持有到期策略的投资者。到期折算是有分级期限和循环分级的分级基金到期A、B份额都按照净值折算为母基金。

    A类分级基金参照AA债收益率A类分级基金参照AA债收益率
    基金名称
    代码
    分级到期日
    约定收益率
    现行利率
    下一折算日
    海富通
    增利A
    150044
    2014.08.31
    三年定期利率+0.5%,每季度调整一次,到期转为LOF基金
    4.75%
    到期日
    浦银增利A
    150062
    2014.12.12
    3年定存利率+0.25%,到期转LOF
    单利5.25%
    到期日
    双力A
    150069
    2015.03.23
    一年定存利率+3.5%,到期转LOF
    6.5%
    到期日
    中欧盛世A
    150071
    2015.03.28
    三年单利6.5%,到期转为LOF基金
    单利6.5%
    到期日
    同庆800A
    150098
    2015.05.21
    一年定存利率(税后)+3.5 %,可和同庆B合并赎回,到期转LOF基金
    6.5%
    到期日
    华商500A
    150110
    2015.09.06
    三年期定存利率+2%即6.25%,可和华商500B合并赎回,到期转LOF基金
    单利6.25%
    到期日
    聚利A
    150034
    2016.05.12
    按5年期国债算术平均利率X 1.3,每季度调整一次,到期转为LOF基金
    5.78539%
    到期日
    中小板A
    150085
    2017.05.08
    一年定期利率(税后)+3.5 %,可和B配对赎回,不参与上折,到期转LOF基金
    6.5%
    2015.05.08
    大宗商品A
    150096
    2017.06.28
    一年期定存利率(税后)+3.5%,可和商品B配对赎回,到期转LOF基金
    6.5%
    2015.01.05
    同辉100A
    150108
    2017.09.13
    年利率7%,可和同辉100B 合并赎回,到期转LOF
    7%
    2014.09.13
    易基稳健
    150106
    2019.09.20
    年利率7%,可和易基进取合并赎回,到期转LOF
    7%
    2014.09.20
    汇利A 150020 每2年循环 两年定存利率(税后)+利差0~2%,到期折算为母基金开放申赎后封闭两年 单利4.75% 2015.10.16
    德信A 150133 每2年循环 一年定存利率+1.2%,每次折算后2周年定折转为母基金循环分级 单利4.2% 2015.04.25
    鼎利A 150039 每3年循环 一年定存利率+1%,每3年定折转为母基金循环分级 单利4% 2017.06.16
    合润A 150016 每3年循环 1元,当母基金163406净值≥1.21元时合润A净值=母基净值X100/121,每3年定折转为母基金循环分级 0% 2016.04.22

    场内有期限A类基金年化收益率计算:(到期净值-现交易价)/现交易价/剩余天数X365天X100%

    永续型A类基金

    永续A类隐含收益率永续A类隐含收益率

    此类基金分级期限是永久的,除了发生向下不定期折算能按净值得到大部分本金之外,定期折算是每约定周期的约定收益(A类份额净值超过1元的部分)定期折算为母基金份额赎回的形式获得。除了可以在场内交易之外,还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。在母基金距离向下折算所需跌幅大于10%以上时,永续A类分级基金交易价对债券收益率、货币基金收益率、逆回购利率波动高度敏感。如果A类份额对应的B类份额有向下不定期折算条款,相当于对约定收益以及大部分(多数为75%)的本金进行担保,因此风险较低,类似于有担保高信用评级债券。此类永续A类相当于永续债,可以看成是“存本取息”。

    低风险永续A类

    因为有B类份额下折保障,目前其参考交易价=约定收益率÷当前10年左右久期AA+级信用债即期收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易,约定收益率低于债券收益率则折价交易。例如,有甲A、乙A、丙A、丁A四个净值分别为1.01元、1.02元、1.03元、1.04元的永续A类基金,约定收益率分别是6%、6.5%、7%、7.5%,假设当前市场10年AA+债券收益率6.95%,则永续A类的隐含收益率就向6.95%看齐,甲A交易价=6%÷6.95%+1.01-1=0.873元,乙A交易价=6.5%÷6.95%+1.02-1=0.955元、丙A交易价=7%÷6.95%+1.03-1=1.037元、丁A交易价=7.5%÷6.95%+1.04-1=1.119元。

    基金名称
    基金
    代码
    约定收益率
    现行
    约定
    定期折算日,其他
    互利A
    150066
    一年定存利率+1.5%,动态调整
    4.5%
    每年1月1日
    多利优先
    150032
    每年固定收益率5%
    5.0%
    每年3月23日左右
    久兆稳健
    150057
    每年固定收益率为5.8%
    5.8%
    每年1月29日左右
    转债A级 150143 一年定存利率+3% 6.0% 每年12月1日左右
    可转债A 150164 一年定存利率+3% 6.0% 每年12月1日左右
    银华稳进
    150018
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0%
    每年1月1日
    诺德300A
    150092
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0%
    每年1月1日
    资源A
    150100
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0%
    每年1月1日
    恒生A 150169
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0% 每年1月1日
    非银行A 150177
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0% 每年1月1日
    信息A 150179
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0% 每年1月1日
    证券A 150171 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年3月13日左右,不参与上折
    环保A 150184 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年5月30日左右,不参与上折
    信诚300A
    150051
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0%
    每年12月15日左右
    军工A 150181
    一年定存利率(税后)+3%
    6.0%
    每年12月15日左右
    浙商稳健
    150076
    一年定存利率(税后)+3%,不超12%
    6.0%
    每年1月1日
    信诚500A
    150028
    一年定存利率(税后)+3.2%
    6.2%
    每年2月11日左右
    800医药A 150148 一年定存利率(税后)+3.2% 6.2% 每年12月15日左右
    800有色A 150150 一年定存利率(税后)+3.2% 6.2% 每年12月15日左右
    800金融A 150157 一年定存利率(税后)+3.2% 6.2% 每年12月15日左右
    消费收益
    150049
    一年定存利率+3.2%,动态调整
    6.2%
    每年3月13日左右,A\B净值归一
    双禧A
    150012
    一年定存利率+3.5%, 单利 3年一调整
    6.5%
    2016.4.15,三年一折,A\B净值归一
    (*:双禧A三年单利到期净值 1.195 元,实际上等效于 1.0613×1.0613×1.0613 ,即约定 6.13% 的每年定折的其他永续A类)
    银华金利
    150030
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    建信稳健
    150036
    一年定存利率+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    工银500A
    150055
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    银华金瑞
    150059
    一年定存利率+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    同瑞200A
    150064
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    诺安稳健
    150073
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    广发100A
    150083
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    金鹰500A
    150088
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    万家创A
    150090
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    泰信400A
    150094
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    华安300A
    150104
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    银河优先 150121 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
    国金300A
    150140
    一年定存利率(税后)+3.5%
    6.5%
    每年1月1日
    创业板A 150152 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日
    银华800A 150138 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年12月1日左右
    银华300A 150167 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年12月1日左右
    300高贝A 150145 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年12月15日左右
    工银100A 150112 一年定存利率(税后)+3.5% 元旦调整 6.5% 每年7月1日左右
    银华瑞吉
    150047
    一年定存利率+4%
    7.0%
    每年1月1日
    房地产A
    150117
    一年定存利率(税后)+4%
    7.0%
    每年1月1日
    医药A 150130 一年定存利率(税后)+4% 7.0% 每年1月1日
    建信50A 150123 一年定存利率(税后)+4.5% 7.5% 每年1月1日

    永续A类收益率 = A类净值 / A类交易价 x (本期利率 x 本期剩余天数 +下期利率 x(365-本期剩余天数)) / 365

    高风险永续A类

    无下折分级基金无下折分级基金

    此类基金份额相当于信用评级时好时坏,甚至本金受损的信用债。由于此类A金份额在对应B类份额净值≤阈值时与母基金同涨同跌成为指数基金,要承担母基金下跌亏损,在每年定期折算日净值低于1元都不能按时按量得到约定收益,甚至“本金”1元净值都要受损,不能计算隐含收益率,相当于约定收益无担保,存在像“11超日债”那样的信用违约风险,在B份额逐渐接近阈值点时,相当于信用等级越来越低,因此隐含收益率需要逐渐提高(价格逐渐下跌)。而母基金在阈值点下方的时候相当于债券信用违约,由于丧失折算分红,只能与B份额配对赎回退出,如果母基金跌幅越深,其名义净值越显得无意义。但只要母基金净值在1元之上,此类份额的信用等级和有B类下折担保的低风险A类信用等级相同。其交易价形成机制=相同约定收益率有下折A类交易价值X得到约定收益概率%+配对博弈价值X(1-得到约定收益概率%),配对博弈价值即母基金净值,而在母基金阈值点上下方不同涨跌幅距离得到约定收益的概率百分比呈正态累积概率分布函数(高斯误差函数)分布,母基金阈值点=(1+A份额累计应计利息+B份额阈值)/2,在母基金阈值点概率为50%。阈值点上方概率大于50%,下方概率小于50%。

    基金名称
    基金
    代码
    份额占比
    约定收益率
    现行
    约定
    定期折算日
    申万收益
    150022
    50%
    一年定存利率+3%(不保证按期)
    6.0%
    每年1月1日 ( 净值≤1元不折算 )
    银华H股A 150175 50% 一年定存利率+3.5%(不保证按期) 6.5% 每年12月1日( 净值≤1元不折算 )

    相关优势/分级基金 编辑

    1.分级基金形式多样,能分别满足低风险偏好和高风险偏好投资者的需求;

    2.投资者能方便地根据自身投资特点和市场走势进行灵活的资产配置;

    3.分级基金为各类投资者提供方便、快捷、低成本的基金投资方式。

    杠杆B类基金/分级基金 编辑

    B类杠杆份额的杠杆原理:要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。

    许多人只知道B类基金称为杠杆基金,但是对于其的杠杆概念不清或者混淆,有的人把净值杠杆称为“实际杠杆”有的人把价格杠杆称为“实际杠杆”,要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆的概念和公式。

    融资型分级:份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

    净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

    价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

    多空型分级:份额杠杆=约定系数(如2倍、-1倍、-2倍等)

    净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

    价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

    指数型母基金实时净值 = 母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) (仓位一般为95%)

    融资杠杆B类实时净值= (母基金实时净值 - A类净值 x A类占比) / B类占比

    = [母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) - A类净值 x A类占比]/ B类占比

    多空分级B类实时净值= 1 + (母基金实时净值 - 1) X 份额杠杆

    在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时(注:无下折的申万进取、银华H股B除外),

    1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率 ;

    4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率)。

    永续B类合理交易价永续B类合理交易价

    截止2013年12月30日,市场认可的的A类收益率(隐含收益率)为6.7%-7%左右。

    不定期折算又称为“到点折算”,分为向上折算(上折)和向下折算(下折)。发生向上折算时,A类的上折和定折相同,得到净值超过1元的部分以母基金份额得到的约定收益,B类份额净值超过1元的部分折算为母基金。上折对A类无影响,但会使B类恢复为较高的初始净值杠杆。假设B类下折为B净值≤0.25元,发生向下折算时,下折日B类净值0.242元,A类净值1.036元,母基金净值0.639元。则每1000份净值0.242元的B类,折算为242份净值1元的新的B类;每1000份净值1.036元的A类,折算为242份净值1元的新的A类和1036-242=794份净值1元的新母基金;每1000份净值0.639元的母基金折算为639份净值1元的新母基金。在接近下折时,原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类,在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元,溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类,在净值0.25元下折时交易价就为0.23元,折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类,在发生下折时仍旧接近平价。

    杠杆指基

    除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数(合润B 150017、建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050、中欧盛世B 150072)以外,绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。

    有期限杠杆指基

    有配对赎回机制的B类基金,其交易价由母基金净值和A类交易价来决定,B类基金交易价=(母基金净值-A类交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易,在即将到期时,变为平价交易。其中的瑞福进取,由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制,成为一支传统封闭基金。

    基金名称
    基金代码
    份额占比
    份额
    杠杆
    所跟踪指数
    触发不定期折算条件、其他
    瑞福进取
    150001
    52.74
    %
    1.896倍
    深证100R(399004)
    净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金,3年成本每年一年定存+3%,2015-08-14到期
    中小板B
    150086
    50%
    2倍
    中小板指(399005)
    150086净值≤0.25元或母基净值≥2元10日,可与A配对赎回,2017年5月到期转为LOF
    易基进取
    150107
    50%
    2倍
    中小板指(399005)
    150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF
    双力B
    150070
    50%
    2倍
    中小板综指(399101)
    150070净值≤0.25元折算,可与150069合并赎回,期限3年至2015年3月到期转为LOF
    同辉100B
    150109
    50%
    2倍
    深证100等权(399632)
    150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元,可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF
    华商500B
    150111
    60%
    1.67倍
    中证500指数(399905)
    150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元,可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF
    同庆800B
    150099
    60%
    1.67倍
    中证800指数(399906)
    150099净值≤0.25元折算,净值≥1元定折,可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF
    商品B
    150097
    50%
    2倍
    大宗商品指数(399979)
    150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF
    盛世B
    150072
    50%
    2倍
    母基金中欧盛世(166011)
    150072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值,可与A合并赎回,2015年3月到期

    永续型杠杆指基

    此类基金随时可与A类份额合并赎回。根据配对转换机制,B类份额折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定,A类份额折价导致B类份额溢价交易。

    基金名称
    基金代码
    份额占比
    份额杠杆
    所跟踪指数
    触发不定期折算条件、其他
    申万进取
    150023
    50%
    2倍(净值≤0.1时1倍)
    深成指(399001)
    当净值≤0.1元时,收益和进取净值涨跌幅与母基金相同,名义净值为母基金净值的18%,当母基金净值≥2元超10交易日上折
    银华H股B
    150176
    50%
    2倍(净值≤0.2时1倍)
    恒生中国企业(HSCEI)
    当净值≤0.2元时,H股A和H股B净值涨跌幅与母基金涨跌幅相同,名义净值为母基金净值的33.33%,母基金净值≥1.5元上折
    银华锐进
    150019
    50%
    2倍
    深证100R(399004)
    150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    广发100B
    150084
    50%
    2倍
    深证100R(399004)
    150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    工银100B
    150113
    50%
    2倍
    深证100R(399004)
    150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    创业板B 150153 50% 2倍 创业板指(399006) 150153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    久兆积极
    150058
    60%
    1.67倍
    中小300指数(399008)
    150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    信诚300B
    150052
    50%
    2倍
    沪深300(399300)
    150052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    国金300B 150141 50% 2倍 沪深300(399300)
    150141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    银华300B 150168 50% 2倍 沪深300(399300)
    150168净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    浙商进取
    150077
    50%
    2倍
    沪深300(399300)
    150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元
    华安300B
    150105
    50%
    2倍
    沪深300(399300)
    150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元
    诺德300B
    150093
    50%
    2倍
    深证300R(399344)
    150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    房地产B
    150118
    50%
    2倍
    国证房地产指(399393)
    150118净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    医药B 150131 50% 2倍 国证医药指数(399394) 150131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    建信50B 150124 50% 2倍 央视财经50(399550)
    150124净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    双禧B
    150013
    60%
    1.67倍
    中证100指数(399903)
    150013净值≤0.15元折算;3年定折一次
    同瑞200B
    150065
    60%
    1.67倍
    中证200指数(399904)
    150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    信诚500B
    150029
    60%
    1.67倍
    中证500指数(399905)
    150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    泰达进取
    150054
    60%
    1.67倍
    中证500指数(399905)
    150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    工银500B
    150056
    60%
    1.67倍
    中证500指数(399905)
    150056净值≤0.25元折算
    金鹰500B
    150089
    50%
    2倍
    中证500指数(399905)
    150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    银河进取 150122 50% 2倍 沪深300成长(399918)
    150122净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    信息B 150180 50% 2倍 中证信息(399935) 150180净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    银华鑫瑞
    150060
    60%
    1.67倍
    内地资源(399944)
    150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元
    诺安进取
    150075
    60%
    1.67倍
    创业成长(399958)
    150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    万家创B
    150091
    50%
    2倍
    创业成长(399958)
    150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    非银行B 150178 50% 2倍 中证800非银行(399966) 150178净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    军工B 150182 50% 2倍 中证军工(399967) B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
    SW军工B 150187 50% 2倍 中证军工(399967) 150187净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    资源B
    150101
    50%
    2倍
    A股资源(000805)
    150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    800有色B 150151 50% 2倍 中证800有色(000823) B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
    环保B 150185 50% 2倍 中证环保(000827) 150185净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    300高贝B 150146 50% 2倍 沪深300高贝塔(000828) 150146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    800医药B 150149 50% 2倍 中证800医药(000841) B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
    银华800B 150139 50% 2倍 中证800等权(000842) 150139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    泰信400B
    150095
    50%
    2倍
    基本面400指(000966)
    150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    银华鑫利
    150031
    50%
    2倍
    中证等权90 (000971)
    150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元
    800金融B 150158 50% 2倍 中证800金融(000974) B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元
    证券B 150172 50% 2倍 申万证券行业(801193) 150172净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    恒生B 150170 50% 2倍 香港恒生指数(HSI) 150170净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元
    建信进取
    150037
    60%
    1.67倍
    母基金建信双利(165310)
    150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元
    银华瑞祥
    150048
    80%
    1.25倍
    母基金银华消费(161818)
    母基金净值≤0.35元折算
    消费进取
    150050
    50%
    2倍
    母基金南方消费(160127)
    150050净值≤0.2元折算;每年定折一次
    合润B 150017 60% 1.67倍(净值>1.35时1倍) 母基金兴全合润(163406) 母基金净值≤0.5元(150017净值≤0.1666)时折算为母基金再拆分;每三年4月22日定折为母基金再拆分

    杠杆债基

    由于债券的波动不如股票巨大,此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的,永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。

    有封闭期限杠杆债基

    除了汇利B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外,此类基金的母基金多数是半封闭式基金,A类定期开放申赎。由于多数债基A类申赎费为0,债基B类实际承担了母基金的申赎费、管理费、托管费和A类的销售服务费。 如果银行、证券市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率,导致对应A类份额开放申赎后大量赎回,使得其份额杠杆变小,当A类份额都赎回,B类份额杠杆降为1倍成为普通封闭债基。

    杠杆债基
    代码
    份额占比
    份额杠杆
    母基金名称、代码
    性质、封闭期限
    增利B
    150045
    20.000%
    5.000倍
    海富通稳进(162308)
    债券基金,2014年9月到期转LOF
    丰利B
    150046
    75.709%
    1.321倍
    天弘丰利(164208)
    债券基金,2014年11月到期转LOF
    丰泽B
    150061
    78.179%
    1.279倍
    鹏华丰泽(160618)
    纯债基金,2014年12月到期转LOF
    浦银增B
    150063
    30.000%
    3.333倍
    浦银安盛增利(166401)
    债券基金,2014年12月到期转LOF
    双翼B 150068 72.838% 1.373倍 诺德双翼(165705) 债券基金,2015年2月到期转LOF
    双增B
    150127
    80.441%
    1.243倍
    招商双债增强(161716)
    债券基金,2015年3月到期转LOF
    回报B
    150078
    52.477%
    1.906倍
    金鹰持久回报(162105)
    债券基金,2015年3月到期转LOF
    双盈B
    150081
    56.680%
    1.829倍
    信诚双盈(165517)
    债券基金,2015年4月到期转LOF
    信用B
    150087
    59.314%
    1.686倍
    中欧信用增利(166012)
    债券基金,2015年4月到期转LOF
    元盛B 150132 89.081% 1.123倍 金鹰元盛(162108) 债券基金,2015年5月到期转LOF
    信达利B
    150082
    80.516%
    1.242倍
    信达稳定增利(166105)
    混合债基,2015年5月到期转LOF
    双佳B
    150080
    92.632%
    1.080倍
    国联安双佳(162511)
    债券基金,2015年6月到期转LOF
    宝利B 150137 53.645% 1.864倍 安信宝利(167501) 保本债基 ,2015年7月到期转LOF
    汇利B 150021 30.000% 3.333倍 富国汇利(161014) 两年循环,2015年10月到期开放
    嘉实新兴B 000342 47.348% 2.112倍 嘉实新兴市场(000340) 债券基金,2015年11月到期转LOF
    添利B
    150027
    74.173%
    1.348倍
    天弘添利(164206)
    债券基金,2015年12月到期转LOF
    惠裕B
    150114
    87.886%
    1.138倍
    中海惠裕(163907)
    纯债基金,2016年1月到期转LOF
    财通纯债B
    000499
    32.576%
    3.070倍
    财通纯债(000497)
    纯债基金,2016年1月到期转LOF
    永兴B
    150116
    34.045%
    2.937倍
    银华永兴(161823)
    纯债基金,2016年1月到期转LOF
    纯债B 150119 62.233% 1.607倍 中欧纯债(166016) 纯债基金,2016年1月到期转LOF
    利众B 150102 53.581% 1.866倍 长信利众(163005) 债券基金,2016年2月到期转LOF
    工银增B 150128 78.736% 1.270倍 工银增利(164812) 债券基金,2016年3月到期转LOF
    丰利债B 150129 88.805% 1.126倍 鹏华丰利(160622) 债基券金,2016年4月到期转LOF
    鼎利进取 150120 56.690% 1.764倍 东吴鼎利(165807) 纯债基金,2016年4月到期转LOF
    聚利B
    150035
    30.000%
    3.333倍
    泰达宏利聚利(162215)
    债券基金,2016年5月到期转LOF
    利鑫B
    150042
    67.720%
    1.477倍
    长信利鑫(163003)
    债券基金,2016年6月到期转LOF
    同利B 150147 36.943% 2.707倍 天弘同利(164210) 债券基金,2016年9月到期转LOF
    互利债B 150142 50.566% 1.978倍 汇添富互利(164703) 债券基金,2016年11月到期转LOF
    景祥B 000358 39.472% 2.533倍 大成景祥(000440) 债券基金,2016年11月到期终止
    通福B 150160 41.881% 2.388倍 融通通福(161626) 债券基金,2016年12月到期转LOF
    惠鑫B 150161 30.000% 3.333倍 新华惠鑫(164302) 债券基金,2017年1月到期转LOF
    恒利B 150166 29.943% 3.340倍 国富恒利(164509) 债券基金,2017年3月到期转LOF
    海富双福B 519058 29.999% 3.333倍 海富通双福(519059) 2014起每两年5月定期折算开放申赎
    恒财B 000624 29.997% 3.334倍 华富恒财(000622) 2014起每两年5月定期折算开放申赎
    惠丰B 150154 71.468% 1.399倍 中海惠丰(163909) 2013起每两年9月定期折算开放申赎
    中银互B 150156 73.339% 1.364倍 中银互利(163825) 2013起每两年9月定期折算开放申赎
    永益B 150162 29.996% 3.334倍 银华永益(161827) 2014起每三年5月定期折算开放申赎
    中欧添B 150159 45.577% 2.194倍 中欧添利(166021) 2013起每三年11月定期折算开放申赎
    惠利B 000318 64.335% 1.554倍 中海惠利(000316) 2013年11月起每6,6,12个月开放申赎
    恒富B 000502 29.972% 3.336倍 华富恒富(000500) 2013年3月起每18个月定折开放申赎
    中银聚利B 000633 29.998% 3.334倍 中银聚利(000631) 2014年6月起每18个月定折开放申赎
    鑫利B 000455 30.001% 3.333倍 国金鑫利(000453) 每年1月21日定期折算开放申赎
    新双盈B 000093 30.000% 3.333倍 信诚新双盈(000091) 每年5月9日定期折算开放申赎
    丰信B 000293 93.292% 1.072倍 鹏华丰信(000291) 每年10月22日定期折算开放申赎
    聚盈B 000430 30.984% 3.227倍 易方达聚盈(000428) 每年11月11日定期折算开放申赎
    瑞利B 000388 30.646% 3.263倍 泰达宏利瑞利(无代码) 每年11月14日定期折算开放申赎
    海富双利B 519053 72.881% 1.372倍 海富通双利(519055) 每年12月4日定期折算开放申赎
    富国恒利B 000384 32.469% 3.080倍 富国恒利(000382) 每年12月9日定期折算开放申赎
    岁岁添金
    550016
    32.302%
    3.096倍
    信诚添金(550017)
    每年12月10日定期折算开放申赎

    可交易永续型杠杆债基

    此类基金中场内交易的可以随时和A类份额合并为母基金赎回,其份额杠杆是固定的。可以根据A份额和B份额的合并成本与母基金净值的折溢价进行申购拆分套利或合并赎回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照净值折算为母基金,相当于有期限,临近折算时交易价接近净值。而多利进取、互利B和转债B折算还是大部分或全部折算为自身,继续保持原有的折溢价状态。

    债基名称
    基金代码
    占比
    份额杠杆
    母基金名称、代码
    触发不定期折算条件、其他
    多利进取
    150033
    20%
    5倍
    嘉实多利(160718)
    净值≤0.4元折算,3月23日净值>1元定折
    鼎利B
    150040
    30%
    3.33倍
    中欧鼎利(166010)
    净值≤0.3元折算,每3年6月16日 定折为母基金再拆分
    互利B
    150067
    30%
    3.33倍
    国泰互利(160217)
    净值≤0.4或≥1.6元折算
    德信B 150134 30% 3.33倍 德邦德信(167701) 净值 ≤0.4元折算,每次折算后2周年 定折为母基金再拆分 ;跟踪中高企债指数(000833)
    转债B级 150144 30% 3.33倍 银华转债(161826) 净值≤0.45元或母基金净值≥1.5元折算;跟踪中证转债指数(000832)
    可转债B 150165 30% 3.33倍 东吴转债(165809) 净值≤0.45元或母基金净值≥1.4元折算;跟踪中证转债指数(000832)

    交易套利/分级基金 编辑

    分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后,投资者可通过证券公司进行交易。永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率,有期限A类的标准是看到期收益率;而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。

    整体折溢价套利

    由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B类子基占比,

    AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B类子基占比,

    当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候,就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。

    深交所分级基金折溢价套利

    (1)当母基金净值>AB合并成本,即可在T日在场内按比例买入AB类子基金,T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金,T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。赎回费一般为0.5%(嘉实多利和德邦德信0.3%、中欧鼎利和国泰互利0.1%)

    (2)当母基金净值

    上交所分级基金折溢价套利

    根据2014年发布施行的《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》,在上交所发行的分级基金的母基金和子份额均可申请上市交易。母基金和子份额之间可以通过分拆、合并进行配对转换,但仅有部分子份额上市交易的分级基金除外。分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍,且不低于50000份(以母基金份额计)。上交所所可视市场情况,调整分拆、合并申报的数量要求。当日买入的母基金份额,同日可以分拆;当日分拆所得的子份额,同日可以卖出,但不能合并。当日申购或通过转托管转入的母基金份额,清算交收完成后可以分拆。当日买入的子份额,当日可以合并,当日合并所得的母基金份额,当日可以卖出、赎回或者转托管,但不能分拆。

    母基简称
    母基代码
    子基名称
    子基代码
    两者占比
    子基名称
    子基代码
    瑞和300 161207 瑞和小康 150008 5:5 瑞和远见 150009
    双禧100
    162509
    双禧A
    150012
    4:6
    双禧B
    150013
    兴全合润
    163406
    合润A
    150016
    4:6
    合润B
    150017
    银华100
    161812
    银华稳进
    150018
    5:5
    银华锐进
    150019
    申万深成
    163109
    申万收益
    150022
    5:5
    申万进取
    150023
    信诚500
    165511
    信诚500A
    150028
    4:6
    信诚500B
    150029
    银华90
    161816
    银华金利
    150030
    5:5
    银华鑫利
    150031
    嘉实多利
    160718
    多利优先
    150032
    8:2
    多利进取
    150033
    建信双利
    165310
    建信稳健
    150036
    4:6
    建信进取
    150037
    中欧鼎利
    166010
    鼎利A
    150039
    7:3
    鼎利B
    150040
    银华消费
    161818
    银华瑞吉
    150047
    2:8
    银华瑞祥
    150048
    南方消费
    160127
    消费收益
    150049
    5:5
    消费进取
    150050
    信诚300
    165515
    信诚300A
    150051
    5:5
    信诚300B
    150052
    泰达500
    162216
    泰达稳健
    150053
    4:6
    泰达进取
    150054
    工银500
    164809
    工银500A
    150055
    4:6
    工银500B
    150056
    长城久兆
    162010
    久兆稳健
    150057
    4:6
    久兆积极
    150058
    银华资源
    161819
    银华金瑞
    150059
    4:6
    银华鑫瑞
    150060
    长盛同瑞
    160808
    同瑞A
    150064
    4:6
    同瑞B
    150065
    国泰互利
    160217
    互利A
    150066
    7:3
    互利B
    150067
    国安双力
    162510
    双力A
    150069
    5:5
    双力B
    150070
    中欧盛世
    166011
    盛世A
    150071
    5:5
    盛世B
    150072
    诺安中创
    163209
    诺安稳健
    150073
    4:6
    诺安进取
    150075
    浙商300
    166802
    浙商稳健
    150076
    5:5
    浙商进取
    150077
    广发100
    162714
    广发100A
    150083
    5:5
    广发100B
    150084
    申万中小
    163111
    中小板A
    150085
    5:5
    中小板B
    150086
    金鹰500
    162107
    金鹰500A
    150088
    5:5
    金鹰500B
    150089
    万家中创
    161910
    万家创A
    150090
    5:5
    万家创B
    150091
    诺德S300
    165707
    诺德300A
    150092
    5:5
    诺德300B
    150093
    泰信400
    162907
    泰信400A
    150094
    5:5
    泰信400B
    150095
    大宗商品
    161715
    商品A
    150096
    5:5
    商品B
    150097
    长盛同庆
    160806
    同庆800A
    150098
    4:6
    同庆800B
    150099
    鹏华资源
    160620
    资源A
    150100
    5:5
    资源B
    150101
    华安300
    160417
    华安300A
    150104
    5:5
    华安300B
    150105
    易基中小
    161118
    易基稳健
    150106
    5:5
    易基进取
    150107
    长盛同辉
    160809
    同辉100A
    150108
    5:5
    同辉100B
    150109
    华商500
    166301
    华商500A
    150110
    4:6
    华商500B
    150111
    工银100
    164811
    工银100A
    150112
    5:5
    工银100B
    150113
    国泰地产 160218 房地产A 150117 5:5 房地产B 150118
    银河增强 161507 银河优先 150121 5:5 银河进取 150122
    建信50 165312 建信50A 150123 5:5 建信50B 150124
    国泰医药 160219 医药A 150130 5:5 医药B 150131
    德邦德信 167701 德信A 150133 7:3 德信B 150134
    银华800 161825 银华800A 150138 5:5 银华800B 150139
    国金300 167601 国金300A 150140 5:5 国金300B 150141
    银华转债 161826 转债A级 150143 7:3 转债B级 150144
    300高贝 161718 300高贝A 150145 5:5 300高贝B 150146
    信诚医药 165519 800医药A 150148 5:5 800医药B 150149
    信诚有色 165520 800有色A 150150 5:5 800有色B 150151
    富国创业 161022 创业板A 150152 5:5 创业板B 150153
    信诚金融 165521 800金融A 150157 5:5 800金融B 150158
    东吴转债 165809 可转债A 150164 7:3 可转债B 150165
    银华300 161811 银华300A 150167 5:5 银华300B 150168
    添富恒生 164705 恒生A 150169 5:5 恒生B 150170
    申万证券 163113 证券A 150171 5:5 证券B 150172
    银华H股 161831 银华H股A 150175 5:5 银华H股B 150176
    鹏华非银 160625 非银行A 150177 5:5 非银行B 150178
    鹏华信息 160626 信息A 150179 5:5 信息B 150180
    富国军工 161024 军工A 150181 5:5 军工B 150182
    申万环保 163114 环保A 150184 5:5 环保B 150185
    申万军工 163115 SW军工A 150186 5:5 SW军工B 150187

    与对应ETF套利

    折价套利:比如银华深100分级基金整体折价的时候,按照相同份额比例买入银华稳进(150018)和银华锐进(150019),同时卖出原有的(或融券卖出)等价值深100ETF(159901)。然后将银华稳进和银华锐进合并为银华深100母基金赎回,同时买入深100ETF(还券)。

    溢价套利:比如申万菱信中小板分级(163111)或易方达中小板分级(161118)场内份额整体溢价,先场内申购一定数量的上述母基金,同时融券卖出等价值中小板ETF(159902)。然后将母基金拆分成中小板A(150085)中小板B(150086)或易基稳健(150106)易基进取(150107),卖出子基金份额,同时买入中小板ETF还券。

    向下折算套利

    分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红,从而保证交易价能体现净值的价值。如果某分级基金在某一阶段的子基金份额都没有折算得到母基金的分红,对它们进行任何净值的赋值都是个“名义”上的数字,而不能得到实质性地兑现,例如在申万收益净值≤1元时候申万深成指分级没有折算,此时申万收益和申万进取两个份额净值都失去意义。折算分为到期折算、定期折算、不定期折算。多数B类份额不参与定期折算,只有双禧100、嘉实多利、南方消费、同庆800分级的定期折算B类份额在净值超过1元的部分也折算为母基金份额。由于发生下折的时候A类净值超过75%的大部分折算为母基金,而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在接近下折时折价率减小(价格上涨),B类溢价率减小;原先溢价交易的A类在接近下折时溢价率减小(价格下跌),B类折价率减小

    向下不定期折算套利的前提条件是:1)由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易,那些A约定收益率较高而溢价交易的A类下折时交易价会下跌;2)B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款;3)母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%,且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时,就可以选择买入A类子基金,或者场内申购母基金进行拆分,抛售B类子基金,保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹,也有可能存在套利不成功的风险。

    发展历程/分级基金 编辑

    股票型分级基金

    2007年,第一支主动投资型分级基金国投瑞银瑞福分级基金(老瑞福分级)上市。由于当时没有股指期货、融资融券,带杠杆的投资工具权证又被要求停止发行而逐渐淡出证券市场。因其稀缺性,造成带杠杆的封闭期五年的老瑞福进取在上市初期溢价交易。但是老瑞福分级的分级结构极其复杂,普通投资者对于其份额净值的计算难以理解。

    2009年,长盛基金推出了长盛同庆可分离交易股票基金(老同庆分级),封闭期三年,按照4:6比例拆分为同庆A(150006)和同庆B(150007),同庆A每年获得5.6%的约定收益率,同庆B获取1.67倍的份额杠杆。其分级方式开创了融资型分级基金的先河。同年国投瑞银发行了开放式的瑞和沪深300指数分级基金,成为第一支可以子母基金配对转换的LOF指数型盈利分级模式分级基金,每年10月12日定期折算。相比主动投资型分级基金,其优点跟踪指数,各份额净值可以通过参照沪深300指数的涨跌幅计算出来,又可以通过配对转换进行套利。在此期间也有基金公司创新了其他模式。如兴全合润分级基金可称为类可转债模式、申万深成指分级基金可称为类优先股模式。

    复杂模式分级基金
    子基金名
    母基金阈值点
    母基金净值≤下阈值
    下阈值≤母基金≤上阈值
    母基金净值≥上阈值
    瑞银瑞和分级
    161207
    瑞和小康
    150008
    1
    1.1
    瑞和小康为指数基金,净值与母基金相同
    瑞和小康为份额杠杆1.6倍的阶段杠杆基金
    瑞和小康为份额杠杆0.4倍的杠杆基金
    瑞和远见150009
    瑞和远见为指数基金,净值与母基金相同
    瑞和远见为份额杠杆0.4倍的阶段杠杆基金
    瑞和远见为份额杠杆1.6倍的杠杆基金
    兴全合润分级
    163406
    合润A
    150016
    0.5
    1.21
    合润A折算为净值1元的母基金,再4:6拆分为合润A和B
    合润A类似于一个三年零利率的可转债
    合润A净值=母基金净值×100/121
    合润B
    150017
    合润B折算为净值1元的母基金,再4:6拆分为合润A和B
    合润B为3年期份额杠杆1.67倍的阶段杠杆基金
    合润B净值=母基金净值×135/121
    申万深成分级
    163109
    申万收益
    150022
    (1.1+约定收益率×累计天数÷365)÷2,即约0.55~0.58区间
    申万收益为指数基金,名义净值约为母基金净值的182%,承担母基金总资产91%的盈亏,名义上每年单利计息,只能与申万进取配对为母基金才能赎回
    申万收益类似于优先股,每年第一个交易日获得约定收益及之前净值<1元所欠n年约定收益(单利)
    申万进取150023
    申万进取为指数基金,名义净值约为母基金净值的18%,承担母基金总资产9%的盈亏,类似权证具有配对博弈价值
    申万进取净值大于0.1元时为份额杠杆2倍的杠杆基金

    2010年,国联安基金公司在借鉴了老同庆分级的融资分级模式的简洁和瑞和沪深300指数分级的LOF型可套利的优点,推出了跟踪中证100指数的国联安双禧分级基金。并且第一个提出了杠杆份额净值0.15元向下折算保证约定收益份额的收益的概念。但因为其仍按照老同庆分级的4:6拆分的模式,双禧B的份额杠杆仍为1.67倍。双禧分级每三年定折一次,双禧A单利计息。银华基金又在双禧分级的基础上改进,推出深证100指数分级基金,AB份额比值改为5:5,并且A份额设为每年定折一次,B份额净值小于0.25元或母基金净值大于2元进行不定期折算,但是取消了B份额的定期折算。银华深证100指数分级基金大受欢迎,银华基金逐渐取代了长盛基金融资型分级基金霸主地位。此后的融资型分级基金都基本遵循这一模式进行5:5或4:6拆分。

    2012年年初,证监会基金部出台《分级基金产品审核指引》,规定了分级基金为融资型分级基金。股票型分级基金初始份额杠杆不超过2倍,净值杠杆最大不超过6倍;债券型分级基金初始份额杠杆不超过3.333倍,净值杠杆不超过8倍。但此指引错误地规定合并募集的分级基金认购额不低于5万元,限制了场内规模的做大,遭到基金公司强烈反对,后放宽场外申购合并募集的母基金门槛至100元,但即使如此也对资产小于5万元的散户分拆套利制造了障碍,使得他们必须场外申购再转入场内分拆,延长了至少2个交易日的套利时间。9月银华等权90分级基金成为第一个触发向下不定期折算的基金。人们发现不定期折算相当于母基金1元的时候下跌37.5%就发生下折,而上涨100%才能上折,母基金净值上涨杠杆份额的净值杠杆会减小接近于1倍失去吸引力,对于杠杆份额显得不公平。

    2013年信诚沪深300基金通过修改合同,把触发向上不定期折算时的母基金净值设置为1.5元,使得母基金净值1元时只需上涨50%,B份额即可上折,此后新申报的分级指数基金上折都设置为母基金净值1.5元。而国泰基金公司在借鉴高约定收益会使A份额溢价而将房地产A、国泰医药A约定收益率设为一年定存利率+4%,从而使得分级基金容易整体溢价,并通过降低申购费为1%,申购费封顶1000元的门槛从500万元降低为100万元,以吸引申购套利资金源源不断流入。同时,基金公司在申报行业指数分级基金上下功夫,申报了金融(证券)、信息多媒体技术(TMT)、军工、食品等指数分级基金。

    债券型分级基金

    债券型分级基金面世时间较晚。2010年,第一支债券型分级基金富国汇利上市。采用类似老同庆分级的模式,按照7:3拆分为汇利A和汇利B,封闭3年,汇利A约定利率3.87%,汇利B份额杠杆3.33倍。两份额不可配对转换,同时上市交易。同年,天弘基金发行的天弘添利分级债基参照老瑞福分级基金创造了半封闭半开放模式:A份额每3-6个月定期开放申赎,不上市交易。B份额仍旧封闭,上市交易。目前大部分债券型分级基金都采用这种形式。这种方式使得A份额可以和银行6个月理财进行竞争,但是对于B份额而言就存在份额杠杆因为A份额的申赎发生变化的不确定因素。

    2011年,嘉实基金借鉴了开放式股票分级基金的优点,设计推出了第一支开放式分级债基嘉实多利。它的杠杆B份额多利进取除了规定向下折算以外,还设计了当净值大于1元就参与A份额的定期折算以使B份额得到分红又恢复初始的高杠杆,当净值小于1元就不参与定期折算以保护高杠杆。可惜这一优点,在后续发行的开放式股票型或债券型分级基金中,只有转型后的新同庆中证800指数分级基金采用了这一优点。继嘉实多利之后,市场又出现了参照兴全合润模式到期A份额和B份额都转换为母基金再拆分为AB份额的开放式分级债基中欧鼎利、德邦德信。

    2012年底,信诚基金在半封闭半开放式的基础上创造了一种新的分级模式:定期开放模式。A份额和B份额都定期开放,A份额每3个月(季季添金)或4个月(新双盈A)开放一次,B份额每年开放一次。这种模式解决了B份额存续期太长而长期折价,未到期前不能按照净值赎回的缺点。同时又让基金永续存在,省却了分级债基到期重新发行新基金接续。

    2013年,随着银行利率逐渐市场化,银行理财产品利率水涨船高。使得挂钩基准利率的半封闭半开放式分级债基A类基金遭遇大量赎回,分级债B杠杆大幅降低,如何使得分级债A利率更顺应市场灵活变化,保证分级债B的杠杆成为各个基金公司新的课题。嘉实基金另辟蹊径,创造了A份额以美元募集的新兴市场分级债基,首期约定收益率2.6%,既满足了外汇理财需求,又降低了B份额的融资成本。而易方达聚盈A则大幅提高首期约定收益率至6%,从11月11日到13日15点在淘宝基金店上销售,首期卖出3.396亿元有效认购户数26245户,远超分级债A类同类产品的认购户数。

    多空分级基金

    2013年,在借鉴广发证券的多空分级集合理财产品的基础上,基金公司设计出了多空分级基金。多空分级基金有两类,一类母基金为指数型基金,每3份母基金可以按照1:2的比例拆分为1份1倍空份额和2份2倍多份额,或者每4份母基金拆分为1份2倍空份额和3份2倍多份额的子基金;另一类母基金为货币基金,它是将货币基金拆分为等份额的2倍多份额和2倍空份额,或者每3份母基金拆分为2份1倍空份额和1份2倍多份额以跟踪目标指数涨跌幅进行对赌,可以视为一个杠杆较低的迷你股指期货。

    多空分级基金的多空份额的 份额杠杆=约定系数(如2倍、-1倍、-2倍等)

    母基金为指数型的多空分级基金:

    多空份额净值= 1 + (指数型母基金净值 - 1) X 份额杠杆

    净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

    价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆[1]

    母基金为货币型的多空分级基金:

    多空份额净值= 货币型母基金净值×(1 + 区间跟踪指数涨跌幅%×份额杠杆) (区间可为3个月、6个月、1年)

    净值杠杆=(份额杠杆-1)/(1 + 区间跟踪指数涨跌幅%×份额杠杆)+1

    价格杠杆=[(母基金净值×(1 + 区间跟踪指数涨跌幅%)/子份额价格)]×份额杠杆

    与融资分级基金相比,指数型多空分级的多空杠杆份额的净值杠杆、价格杠杆计算公式与融资型分级基金相同,因此风险也与融资分级的杠杆份额风险相同,但是做多杠杆份额和做空杠杆份额都不需要支付融资成本。并且可以通过同时持有一定比例的多空份额可以达到对冲风险、套保的作用。基金公司申报的多为跟踪沪深300指数、中证500指数的多空分级基金。大成、嘉实基金更进一步,设计出了多空分级ETF,使得套利更高效。证监会基金部在年末出台的《多空分级基金产品注册指引》中,规定了“多份额”与“空份额”的初始份额杠杆绝对值不超过2倍,最大净值杠杆绝对值不超过6倍。定期折算周期不能小于3个月。但是规定了参与门槛50万元,进行套利的拆分合并的门槛50万份,又规定了不定期折算后得到的母基金自动赎回而不是自动拆分。多空分级基金的风险不比传统融资型分级基金风险大,设立如此高门槛,不利于散户参与做空,与股指期货、融资融券相比毫无竞争优势,与市场普遍期待的“为散户提供做空投资工具”存在巨大落差,因此引起较大争议。

    认识误区/分级基金 编辑

    1、认为分级基金都是高风险。分级基金实际上分为具有约定收益的A类份额和具有杠杆效应的B份额。A类份额是风险较低的。由于中国证券市场发展不完善,证监会只要求券商在客户交易股指期货、权证、创业板的时候签署《风险揭示书》进行风险揭示,而未要求券商制作《杠杆ETF、分级基金杠杆份额交易风险揭示书》,没有要求券商对投资者对杠杆型基金产品进行投资者教育和风险测评,只一味地在《分级基金指引》要求场内申购母基金门槛5万元的“懒政”来限制投资者,却不限制投资者交易B类分级基金,引发不了解分级基金原理的持有被下折的银华鑫利、银华鑫瑞、资源B的投资者投诉基金公司“分级基金高风险、欺诈”。事实上除了没有B份额下折作为担保的A类(申万收益、银华H股A)之外,其他永续型A类份额的风险不高于AAA级信用债,甚至可与国债相同。

    2、认为所有A类分级基金都保本保息。实际上,根据分级基金合同条款,俗称“保息”的约定收益一般都是折算为等值母基金通过赎回的方式得以保障。对于有期限的A类分级基金,到期净值“本息”可以全部折算为母基金赎回,但折算为母基金后母基金本身净值波动,需要承担转型停牌期的母基金涨跌风险,是不“保本”的。可以在到期前2-3个月卖出A类基金锁定本金和约定收益。而对于永续型约定收益A类分级基金,由于是永续存在,当A类约定收益率低于市场债券收益率时,则存在本金折价交易风险;在A类约定收益率高于市场债券收益率而溢价交易时,一旦发生向下折算,也会遭受原有溢价值的75%受损的风险。如果A类基金对应的B类基金没有向下折算条款(申万收益、银华H股A),则更会出现约定收益“打白条”的风险。

    3、对于母基金是LOF的分级基金的子基金错误看成是封闭基金。错误地认为单独的A类或B类应该折价。实际上母基金是LOF的分级基金,子基金也视为开放式基金,只不过子基金是母基金的一部分,因此子基金价格必须符合 A类子基价格XA类占比+B类子基价格XB类占比=母基金净值。如果A份额溢价,则B份额折价;反之A份额折价,B份额溢价。若母基金是封闭基金、半开放半封闭基金,子基金才被视为封闭基金,如瑞福进取、汇利A汇利B等。

    4、错误认为B类杠杆基金的溢价率和杠杆率存在线性(正比)关系。实际上对分级基金而言,分级基金的优先份额和进取份额上市交易后,由于A类子基金的约定收益与市场上债券收益率的差异,导致A类子基金的折价或溢价交易,又由于有开放式分级基金的份额配对转换机制可以进行整体折溢价套利。进而决定了B类子基金的溢价或折价交易。例如A约定收益率高于市场认可利率的房地产A、医药A、建信50A份额溢价交易,因此对应的房地产B、医药B、建信50B这些B份额即使杠杆率再高,也仍旧是折价交易。

    如果投资者基于市场好转的预期,有可能超过合理折溢价的高价格买入B类基金。当市场上B类子基金的交易价超过了其合理折溢价的值的时候,就会对整体的AB合并成本高于母基金净值过大而引发大量资金套利的风险。对于封闭式分级基金,由于没有配对转换机制,B类基金的交易价过高,在临近到期日时存在交易价回归净值的交易风险。

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    参考资料
    [1]^引用日期:2016-10-17

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