故事发生在国民革命军被罚迁徙，筱香水是青楼头牌，同时也是一名心中充满了正义感的爱国人士。革命分子梁燕铭遭到通缉，为了掩护梁燕铭逃跑，筱香水不得不和齐大帅斗智斗勇。与此同时，特务头子冯占元也一直觊觎着筱香水的美貌。 在筱香水的帮助之下，梁燕铭总算拿到了挣钱得以出城，哪知道冯占元事先得到了消息，最终捕获了梁燕铭。梁燕铭忠肝义胆，在严刑拷打之下也不愿意透露出同志的名字，于是被判处了死刑。得知此事的筱香水向冯占元替梁燕铭求情，哪知道狡猾阴险的冯占元竟然提出要筱香水用身体交换
电影剧情
国民革命军北伐前夕，北洋军阀横行无忌。红伶小香水为掩护革命份子梁燕铭出走，与齐大帅周旋。燕铭妻得悉丈夫与小香水艳事，赶来北京，燕铭处境更形危急尴尬。特务头子冯占元垂涎小香水美色，侦得燕铭与革命党有关，率队到齐大帅公馆搜捕。是夜齐公馆大宴嘉宾，燕铭取得证件后正欲离去，特务奄至，燕铭虽侥幸逃脱，但其后仍终被擒 。燕铭在严刑迫供下也不肯透露同党名字，终被判死刑。小香水与燕铭妻合力营救，以为筹得钜款可以疏通，但占元欲财色兼收，硬要小香水嫁给他。孰知占元不守诺言，还是枪决了燕铭，也遭到燕铭妻的误解。小香水悲愤交集，成亲当晚，乘占元醉后把他打昏，偷了他的枪，带其手下去燕铭住处，把整件事情和燕铭妻讲清楚，燕铭妻自知错怪了小香水。突听一声枪响，小香水已自尽殉情于燕铭尸体旁。